金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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