2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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