核心观点:在当前双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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