四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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