银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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