金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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