金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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