银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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