5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟p>

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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