近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(s酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗hì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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