本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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