财(cái)联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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