公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(k利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗