一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估(gū)值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值仍处于历史平均(jūn)水平(píng)附(fù)近。2）与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后(hòu)续(xù)5月召开在即(jí)的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来，数(shù)字经现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(jīng)济(jì)上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集出(chū)台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需求基(jī)本集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战(zhàn)略性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包(bāo)括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改(gǎi)革推(tuī)动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经济增(zēng)速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承诺(nuò)未来(lái)几年(nián)高分红水平(píng)，给投(tóu)资人(rén)带来确(què)定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估(gū)值也具(jù)备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策(cè)基(jī)调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空间(jiān)较(jiào)大(dà)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子strong>

　　关注(zhù)经济(jì)数据(jù)波动，政策超预期收(shōu)紧，美联(lián)储(chǔ)超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源：兴证策(cè)略(lüè)