自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(y长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心ǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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