私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。丁二醇和丙二醇是不是酒精p>

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方丁二醇和丙二醇是不是酒精式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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