作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实431mm是多少厘米 431mm是多少米，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。431mm是多少厘米 431mm是多少米非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　431mm是多少厘米 431mm是多少米ng>4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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