金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思0; line-height: 24px;'>夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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