来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的(de)关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储(chǔ)声明较(jiào)3yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语月(yuè)有何变化？第一(yī)，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？关(guān)于经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现(xiàn)；预(yù)计(jì)美国经济(jì)温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近达(dá)到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区(qū)性银(yín)行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提(tí)高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压(yā)力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本(běn)轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然(rán)稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策(cè)紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着(zhe)时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委(wěi)员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且(qiě)富有弹性”；明(míng)确(què)银行风险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信(xìn)贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于(yú)未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也(yě)许(xǔ)可(kě)以暂(zàn)停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍(réngyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标(biāo)水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成(chéng)债(zhài)务(wù)协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限(xiàn)，美国(guó)财政(zhèng)部于今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风(fēng)险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市场(chǎng)依然(rán)预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依(yī)然(rán)有韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语