金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(k利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗uàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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