银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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