本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票评级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回(huí)归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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