5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，200克等于多少毫升水，200克是多少ml水释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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