四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ng>长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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