作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tō鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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