来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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