财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周卯怎么读，卯足劲是什么意思解释，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(y卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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