银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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