银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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