金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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