5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ng>医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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