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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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