上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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