公募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFI抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年I结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(c抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hǎn)品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势(shì)；抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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