上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同f0000; line-height: 24px;'>纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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