调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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