银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情乔布斯为什么把苹果给库克人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yu乔布斯为什么把苹果给库克è)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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