4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其中，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(wèi)空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农强于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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