本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快(ku无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ài)速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的(de)估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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