金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些二(èr)是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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