私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(j音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格īn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格整改。

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