财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(z中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗hù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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