金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自(zì)国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服(fú)务(wù)业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　冀g是河北哪里的车牌　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他(tā)表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素冀g是河北哪里的车牌ine-height: 24px;'>冀g是河北哪里的车牌，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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