2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息(xī)，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它(tā)非美(měi)货(huò)币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各(gè)个苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)在(zài)全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是(shì)对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下(xià)半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会维(wéi)持(chí)货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年(nián)的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这(zhè)将会(huì)是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会(huì)认真的去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部(bù)分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在(zài)第(dì)四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债(zhài)券(quàn)领域(yù)，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短(duǎn)期(qī)成(chéng)本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为在2024年(nián)前不(bù)会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有一定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美国金融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可能(néng)在(zài)下(xià)半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而(ér)至(zhì)时成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时(shí)通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最后(hòu)一次加息前后出现，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的(de)时(shí)候，做工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我们(men)需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场(chǎng苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部(bù)署到(dào)私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有非常(cháng)多可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局(jú)，投资(zī)机(jī)会主要来源于下游潜在的(de)目标(biāo)用户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带(dài)来以下(xià)方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器(qì)人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统(tǒng)。对(duì)此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程(chéng)度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的(de)高度(dù)重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会(huì)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉(shè)及(jí)到用户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类别(bié)方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们，如(rú)果(guǒ)中(zhōng)国(guó)的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都(dōu)会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国(guó)优(yōu)于欧美(měi)股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍存在较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不(bù)看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投(tóu)资(zī)级别的债(zhài)券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我们(men)预(yù)测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别(bié)成长股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支(zhī)持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于(yú)美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字