私募基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好sī)募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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