北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度(dù)达(dá)到9个(gè)月以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失业(yè)金(jīn)人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金祈使句例子英语，祈使句例子10个控期货(huò)研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估(gū)其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的(de)非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除(chú)场外交(jiāo)易(yì)的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被(bèi)祈使句例子英语，祈使句例子10个充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地，且(qiě)银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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