昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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