金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力(lì)，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高180kg等于多少斤 180kg等于多少磅通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业(yè)能(néng)创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价(jià)回落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的(de)来看，当(dāng)前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这(zhè)不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前(qián)物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rè180kg等于多少斤 180kg等于多少磅n)定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮(lún)上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的(de)重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 180kg等于多少斤 180kg等于多少磅