金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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