金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的珍酒李渡集团(tuán)旗低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按20低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的21年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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